晋陕豫黄河金三角示范区获批 定位承接产业转移

近日，陕西省发改委透露，国家发改委正式批复将晋陕豫黄河金三角地区设立为承接产业转移示范区（以下称“金三角示范区”）。

按照批复内容，金三角示范区地跨三省且囊括临汾、运城、三门峡和渭南四市，设定的目标是建设成为中西部地区重要的能源原材料与装备制造基地、区域性物流中心、区域合作发展先行区和新的经济增长极。

“我们期待能够实现3+1效应。” 黄河金三角区域协调发展试验区办公室主任陆世生期待，地处中原经济区、关天经济区和山西综改区之间的金三角示范区，能够发挥出更大的效应。

发展诉求强烈

晋陕豫黄河金三角地区面积5.8万平方公里，总人口1700万，具有承东启西、沟通南北的集散和通道能力。

金三角示范区动议于2008年。

2008年4月，晋陕豫三省召开了“争取建设国家晋陕豫黄河金三角区域协调发展综合试验区第一次联席会议”，并于当年7月联合向国家发改委递交了《关于将晋陕豫黄河金三角设立为国家区域协调发展综合试验区的请示》。

事实上，由于地理区位毗邻，渭南、运城、三门峡三市在此之前已经有很长的合作经历。早在1986年，三市便成立了经济协作区，并开展了在文化旅游等方面的产业合作。但即便如此，三市仍日益感到在经济地位上逐渐边缘化。

晋陕豫已经各自拥有定位不同的国家级经济区，包括关天经济区、中原经济区、山西综改区等。但金三角四市却在这种规划布局中，感受到了危机。比如，河南此前规划的中原城市群，基本是围绕郑州展开，位置较远的三门峡市便不在规划范围之列。

“这些区域规划都有自己的中心城市，比如郑州、太原、西安，但我们这几个城市离这些中心城市都比较远，处于相对比较边缘的位置。”前述三门峡发改委人士表示。

地处相对边缘的位置，四个城市的发展也相对落后。

截至2011年，四个城市的GDP均刚刚突破1000亿，而毗邻的中心城市西安和郑州的GDP已经分别接近4000亿和5000亿。地处边缘、经济相对落后的情况下，四个城市选择了“抱团取暖”的方式。

在区域协作的过程中，四个城市在旅游文化等方面开展了合作，但在基础设施建设、工业产业项目等建设方面，行政区划方面的障碍开始凸显。

“之前我们建跨省大桥，各省都要走各自的审批程序，过程很漫长。”三门峡发改委人士表示，“国家层面的规划则有可能帮我们克服这种瓶颈。”

定位承接产业转移

随着国家发改委对金三角示范区的批复，陆世生认为，新规划的批复有可能改变该区域原来相对边缘化的区位，并将三个区域的国家政策充分利用起来，发挥叠加效应。

国家发改委的批复指出，建设豫晋陕黄河金三角承接产业转移示范区，有利于突破行政区划界限，整合区域优势资源，为中西部地区合作承接产业转移探索新途径、新模式，发挥典范示范和辐射带动作用。

陕西省社科院学术委员会副主任张宝通认为，在国家鼓励产业转移大背景下，金三角示范区明确定位承接产业转移是很适宜的。

2010年，国务院出台关于中西部地区承接产业转移的指导意见，积极推动东部向中西部地区的产业转移。在此背景下，金三角示范区的申报策略也进行相应的调整，并最终获得了国家发改委的批复。

但地处三大国家级经济区的围绕之中，并面临来自郑州、西安、太原等中心城市的竞争，金三角示范区的产业转移仍面临压力。“这个区域的产业与另外三个区域是互补的。”陆世生说，“金三角这个区域的有色金属资源丰富，这是与其它几个区域差别很大的。”

金三角示范区的有色金属矿产资源，大致铜、铅、钼、铝土矿和钨矿等几种。例如，运城镁矿储量居全国第二位，年产30万吨；三门峡市钼矿已探明储量150万吨金属，居全国第二位，是亚洲最大的钼精粉生产基地。

不过，在国家批复了示范区规划之后，陆世生认为，探索区域间相互协调发展、产业合理布局，仍是金三角示范区的未来发展的重点，“比如在不同城市之间资源开发的协调补偿机制，就需要在政策上进一步明确。”

山西三维(000755)：产品涨价业绩增

控股子公司设立后，将拥有年产120 万吨/年的焦化项目，其中，一期60 万吨/年的焦化项目已建成，二期60 万吨/年的焦化项目已立项开工建设，2010 年7 月底竣工投产。二期项目建成后，每年将形成120 万吨焦炭生产能力和配套的化产产品，可生产焦炉气45,927.93 万Nm3，剔除自用可提供21,762 万Nm3 的焦炉气，对公司日后的发展十分有利。

3. 投资建议因THF/PTMEG、PBT和GBL装置增长较快拉动BDO需求增长，BDO市场回暖，产品价格有较大上行动力和空间。公司是国内最大、全球第三大BDO 生产企业，控股子公司三维瑞德设立后，原料优势明显，我们预计公司10-12年业绩为0.10元、0.45元和0.56元。对应目前股价PE为74.7倍、16.8倍和13.5倍，给予推荐的投资评级。（银河证券 李国洪）

美锦能源(000723)：主业转换后业绩激增

资产置换完成，主营业务清晰公司前身为天宇电气，主导产品为输变电设备。2007 年公司完成重大资产置换方案和股改方案，以2007 年2 月28 日为置换资产交割日，原来的电气类资产及负债全部置换出去，大股东美锦集团将持有的山西美锦焦化有限公司90%的股权置入公司，主营范围变更为煤焦化业务。

盈利预期良好，但成本压力增大08 年公司将继续受益于焦炭价格的快速上涨，盈利进一步增长。但是由于上市公司目前不拥有炼焦煤资源，需要外购，在炼焦煤价格大幅上涨的情况下，公司炼焦业务的毛利率将承受一定压力。

股价与外延式增长的悖论大股东美锦集团进行资产置换时承诺未来通过定向增发方式向上市公司注入集团剩余的200 万吨焦炭产能。由于市场对此普遍预期，导致股价不断盘升，处于高位。定向增发价格为增发前的二十日均价或前一日收盘价，因此在股价高企的情况下，大股东资产所能换得的股份缩小，必然导致资产注入的暂时搁浅。（中信建投 张广宇）

西山煤电(000983)：焦煤资源丰富 买入

西山煤电(000983.SZ/人民币21.28，买入)公告全资子公司西山煤气化的待淘汰产能暂不关闭。国家工信部8 月5 日公布的“2010 年焦炭淘汰落后产能企业名单”中，含有西山煤气化的2 组焦炉(产能共10 万吨/年)。由于上述待淘汰焦炉为古交市城市煤气的气源，为不影响古交市居民生活用气，公司将在新焦炉正常衔接供气后再关闭旧焦炉。

公司09 年4 月母公司收购西山煤气化后，建设2*60 万吨焦化项目：一组为60 万吨/年清洁型焦化及余热综合利用发电工程项目，已投产；一组为60 万吨/年焦化改扩建暨古交气源替代项目，用以替代原有的两组旧焦炉，公司预计今年10月底试生产。

我们认为待淘汰产能的关闭工作不影响公司煤-焦-化产业链战略。除待淘汰产能外，目前公司现有及待建的焦炭产能640万吨/年。我们认为公司短期内焦化业务可能亏损；但随着焦化深加工产品的增加，未来盈利状况将逐渐改善。公司目前的2010 年市盈率为17 倍，高于行业平均的14 倍，估值优势并不明显；但我们看好公司优质的焦煤资源及良好的成长性，继续维持买入评级。（中银国际 唐倩）

兰花科创(600123）：亚美大宁复产 短期效益胜过长期利益

亚美大宁复产可增加短期收益：亚美大宁公司煤矿为优质无烟煤矿，目前产能为400万吨/年，技改可增至600万吨/年。亚美大宁上半年实现净利润76662.39万元，目前公司持股比例为36%，给公司贡献投资收益27598.46万元，占公司上半年净利润的38.66%，折合EPS0.48元。

由于我们预计下半年无烟煤价格与上半年相差不大，亚美大宁矿上下半年的盈利能力也将无太大差异。亚美大宁上半年生产截至到6月13日，其生产天数为160天左右，下半年从9月4日复产的生产天数为120天左右，考虑到下半年产销量一般大于上半年，则亚美大宁下半年的4个月有望给公司实现0.42元的EPS。

若亚美大宁今年不能复产，则全年贡献EPS仅为0.48元，而如今亚美大宁在9月初就复产，则全年有望给公司贡献EPS达0.9元。

复产导致股权问题短期仍难解决：亚美大宁是为数不多的由外资控股的合资煤炭企业，目前亚美大宁(香港)控股有限公司为控股股东，持股56%，根据公司2010年5月27日与亚美大宁(香港)签署的股权转让协议书，由亚美大宁(香港)向公司转让10%的亚美大宁的股权，并有条件的再转让1%的股权。

亚美大宁6月13日停产的原因就是监管部门由于其股权纠纷未能解决，不愿发放新的采矿许可证，以停产来催促各方尽快解决好股权转让问题。但目前股权问题还未完全解决就已复产，则使得本已不能迅速解决的股权转让问题，变得更加缓慢。一旦股权问题迟迟得不到解决，则公司长期收益将难得到保证。

投资建议：我们预计公司2010年、2011年、2012年将分别实现每股收益2.21元、2.79元及3.11元，以9月6日收盘价30.63元计，对应市盈率分别为13.83、10.96及9.85倍，给予公司“强烈推荐”评级。（第一创业 练伟）

国阳新能(600348)：资产注入依然是催化剂

煤炭产销量小幅增长，售价提高较多上半年公司煤炭业务产量1274 万吨，较去年同期增加342 万吨；收购集团1007 万吨，其中包括557 万吨原料煤，收购煤较去年同期的1025 万吨有所减少，主要是公司收购新景矿后关联交易减少所致；商品煤销量2179 万吨，较去年增加265 万吨，上半年公司产销量与去年同期小幅增长。上半年公司煤炭平均售价为475 元/吨，较去年同期的442 元/吨增加33 元/吨，其中块煤售价747 元/吨，同比仅提高5 元/吨；喷粉煤价格自去年下半年以来一直稳定提高，上半年公司售价为756 元/吨，较09 年的655 元/吨均价提高了101 元/吨，较去年同期提高了85 元/吨；末煤价格404 元/吨，较09 年的368 元/吨提高了36 元/吨；公司在建的平舒煤业温家庄煤矿二期工程已完成30.15%，开元选煤厂技改工程已完成30.63%；公司通过天泰投资(51%权益)收购了70-80 个矿，大约10 多亿储量，产能预计2000 多万吨，今年也会有所产量；成本提升较快，洗块煤受影响最大，末煤影响最小上半年公司平均毛利率为24.6%，其中洗块煤47.6%，较09 年的51.2%下降了3.6%，在公司几类产品中成本提升最快，上半年吨煤成本达到392 元/吨，较去年同期提高了约30 元/吨，而价格却仅提高了5 元/吨；喷粉煤毛利率42.7%，较去年同期约40%的毛利率有所提升，吨煤成本达到433 元/吨，较去年同期增加30 元/吨，但价格提高了85 元/吨；末煤毛利率提升最大，上半年为10.4%，较去年同期的1.8%和09 年全年的5.6%大幅提升，吨煤成本为362 元/吨，仅较去年同期增加3 元/吨。

电力、供热扭亏，其他业务收入大增上半年供热2.38 亿千焦，业务供热价为0.107 元/千焦，较去年同期的0.19 元/千焦有所下降，但供热业务毛利率迅速回升，由亏损21%提升至27.2%毛利率；电力业务发电量5.55 亿度，平均电价为0.117 元/度，较去年有所下降，但电力业务毛利率也由去年的-3.6%提升至17.7%。公司非主营业务上半年收入29.85 亿，较去年同期的7.04 亿大幅增长，其他业务毛利率为5.9%，与年报的6%基本持平；价格稳定且存在资产注入预期，维持买入评级今年下半年以来无烟煤价格一直保持稳定，目前阳泉无烟洗块煤价格保持在985 元/吨水平，较前期960 元/吨提高了25 元；阳泉喷吹煤价格自今年以来也一直保持小幅上涨走势，仅7 月末小幅下调了10 元/吨，目前维持在900 元/吨水平。此外，我们也一直强调公司是山西五大集团中整体上市进程最快的一家；资产注入仍是公司股价的重要催化剂，本部煤炭产量较为稳定，主要来自现有矿技改和整合小煤矿放量，我们维持对公司买入评级，在不考虑资产注入条件下，预测2010-2012 年EPS 分别为1.14、1.16、1.19 元，目标价20 元，相当于10年18PE。（中信建投 李俊松）